Набиуллина объяснила паузу в снижении ключевой ставки ЦБ

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Решение регулятора прокомментировала глава ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее оценке, сохранение жестких условий обусловлено повышенными инфляционными ожиданиями, сохраняющимися рисками со стороны спроса и предложения, а также неопределенностью в бюджетной политике.

Инфляция и ее драйверы

Темпы роста цен в сентябре по оценке Эльвиры Набиуллиной несколько замедлились, но остаются высокими. На динамику повлияло временное выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях. Индексация коммунальных тарифов с 1 октября, по предварительным данным, оказалась немного выше прогноза ЦБ.

Инфляция по итогам года, согласно прогнозу регулятора, составит 7,1-7,6%. Замедление ожидается по мере восстановления мощностей и на фоне умеренно жесткой денежно-кредитной политики. При этом инфляционные ожидания населения в последние месяцы держались вблизи максимальных значений за два года.

Экономика и рынок труда

Во второй половине года экономическая активность умеренно растет, расширение производства охватывает широкий круг отраслей. Рост потребительской активности замедляется, восстановление инвестиций продолжается. С учетом более высокой динамики внутреннего спроса ЦБ повысил прогноз роста ВВП на 2026 г. до 0,5-1%.

По словам Эльвиры Набиуллиной, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается, а динамика зарплат сближается с темпами роста производительности труда. Это создает условия для возвращения инфляции к целевому уровню 4%.

Кредитование и ставки

Денежно-кредитные условия регулятор характеризует как умеренно жесткие. По опросам банков, неценовые условия кредитования в последние месяцы несколько ужесточились, прежде всего для крупных предприятий: кредиторы консервативнее оценивают риски заемщиков.

Темпы роста корпоративного кредитования в среднем за III квартал оставались повышенными. Активизация розничного кредитования в сентябре была связана с ожидавшимся изменением условий по семейной ипотеке. С учетом фактической динамики ЦБ повысил прогноз роста кредитования на 2026 г. до 8-11%. Склонность населения к сбережению немного снизилась, но остается высокой.

Регулятор ожидает, что проект бюджета, предполагающий возвращение к нулевому структурному первичному сальдо в 2029 г., будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию в прогнозном периоде. Прогноз средней ключевой ставки на следующий год повышен до 12,5-13,5%. Аналитики считают, что регулятор будет осторожно подходить к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.