Набиуллина: переохлаждения экономики нет, рост остается сдержанным

Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила на совместном заседании комитетов Госдумы по подготовке к рассмотрению Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028–2029 годов, что признаков переохлаждения российской экономики нет. По ее оценке, в стране наблюдается сдержанный рост, поддержанный в том числе банковским финансированием.

Оценка состояния экономики

Эльвира Набиуллина подчеркнула, что к переохлаждению можно было бы отнести рост безработицы, падение реальных доходов населения и снижение инфляции ниже целевого уровня. Сейчас ни один из этих сигналов не фиксируется. По словам главы ЦБ, в середине осени появляются все больше признаков возобновления роста, при этом регулятор тщательно просчитывает влияние своих решений на реальный сектор, чтобы избежать охлаждения.

Рынок труда и кадровый дефицит

Дефицит кадров в экономике несколько смягчился по опросам, но полностью исчезнуть в обозримой перспективе не сможет. «С дефицитом кадров действительно придется считаться, потому что это объективное физическое ограничение для наращивания производства», – сказала глава ЦБ.

Эльвира Набиуллина отметила, что в ряде отраслей экономическая отдача снизилась. Если предприятия будут удерживать работников, структурная перестройка пойдет с большим трением, а рост производительности будет тормозиться. Гибкость рынка труда и активный переток рабочей силы она назвала необходимым условием для повышения производительности.

Пауза в смягчении денежно-кредитной политики

В сентябре и октябре Банк России не рассматривал снижение ключевой ставки, ограничившись сохранением текущего уровня. Эльвира Набиуллина назвала три основные причины паузы:

• Летом изменилась ситуация с инфляцией. Атаки на нефтеперерабатывающие заводы, промышленные предприятия, центры обработки данных и логистические узлы ограничили производственные возможности. «Мы полагаем, что это временно, так как и сам бизнес, и правительство прилагают колоссальные усилия для восстановления пострадавших объектов», – сказала она.
• Пока восстановление мощностей не завершено, спрос должен расти умеренно. «О снижении ВВП, экономики речи не идет, но чрезмерный рост спроса в текущих обстоятельствах может ускорить инфляцию. Допустить этого нельзя», – подчеркнула Набиуллина.
• По мере восстановления мощностей и поступательного роста производительности труда риск ускорения цен будет снижаться, что откроет пространство для дальнейшего смягчения политики.

Таким образом, регулятор видит устойчивый, но не перегретый рост и сохраняет осторожный подход к снижению ставки до стабилизации инфляционных рисков.