Околостагфляция: ЦМАКП зафиксировал «разорванную» инфляционную модель

Российская экономика демонстрирует признаки вхождения в околостагфляционный режим — такое предупреждение содержится в новом докладе Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. Руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКПа Дмитрий Белоусов в работе «Этюд 2. Инфляция и антиинфляционная политика» обосновывает тезис о формировании особой, «разорванной» модели инфляции, при которой стандартные монетарные инструменты дают сбои.

Два тормоза денежно-кредитной политики

По оценке Белоусова, в экономике сохраняются два ключевых фактора, подрывающих эффективность усилий Центробанка по сдерживанию роста потребительских цен. Первый связан с обширным сегментом товаров и услуг, ценообразование которых практически не реагирует на изменение ключевой ставки. Речь идёт о моторном топливе, регулируемых бытовых услугах — тарифах ЖКХ и естественных монополий. Их стоимость продолжает расти автономно, создавая постоянный инфляционный фон.

Второй фактор — трансляция возросших издержек бизнеса в конечные ценники. Процентные платежи по кредитам, удорожание лизинга и арендных ставок предприятия закладывают в отпускные цены, сводя на нет дезинфляционный импульс от ужесточения ДКП. Дмитрий Белоусов особо отмечает, что наложение высокой долговой нагрузки на локальный монополизм крупных компаний приводит к парадоксальному результату: повышение ставки ЦБ не замедляет инфляцию, а лишь провоцирует дополнительный перенос финансовых затрат на потребителя.

Природа «разорванной» модели

«Разорванная» модель, как её характеризуют в ЦМАКПе, означает расслоение инфляционной динамики. Часть компонентов потребительской корзины остаётся нечувствительной к монетарному давлению, тогда как для основной массы товаров и услуг начинает формироваться дефицит спроса, который объективно замедляет темпы роста цен. Возникает разнонаправленное движение индексов, при котором общий показатель ИПЦ перестаёт адекватно отражать эффективность политики регулятора.

Автор доклада подчёркивает, что такое состояние балансирует на грани стагфляционной ловушки: с одной стороны — устойчивое инфляционное давление в неэластичных секторах, с другой — охлаждение спроса и риски замедления экономической активности. Выход из подобной ситуации, по логике анализа, требует более тонкой настройки экономических инструментов, выходящей за рамки исключительно монетарных методов.