Сбербанк представил два сценария развития ключевой ставки ЦБ

Центр макроэкономических исследований Сбербанка опубликовал оценку возможных траекторий денежно-кредитной политики на ближайшую перспективу. В докладе рассматриваются два альтернативных варианта развития событий в зависимости от того, будет ли Банк России настаивать на возврате инфляции к целевому уровню 4%.

Сценарий жесткой приверженности таргету

Первый вариант предполагает, что регулятор будет любой ценой добиваться достижения инфляции в 4%. В этом случае в декабре ожидается третья подряд пауза в цикле снижения ставки. Кроме того, аналитики прогнозируют жесткий сигнал регулятора на первое полугодие 2027 года.

Согласно этому сценарию, ключевая ставка в 2027 году будет удерживаться вблизи отметки 14%. Постепенное смягчение возможно лишь ближе к концу года, когда «ключ» может опуститься к уровню около 13%. Траектория получается более высокой, чем заложено в текущем базовом прогнозе ЦБ, но при этом сохраняется приверженность инфляционному таргету в 4%.

Сценарий смягчения политики

Альтернативный вариант предполагает отказ от жесткого возврата к 4% в следующем году и переход к более мягкой политике. Эксперты допускают снижение ставки уже в декабре до 13,75% и дальнейшее динамичное смягчение в последующие месяцы.

В рамках этого сценария ключевая ставка может составить 11,25% к концу 2027 года и 8,25% к концу 2028 года. При такой траектории инфляция к концу 2027 года окажется выше как целевого уровня, так и текущего прогноза Банка России — около 4,9%.

Таким образом, аналитики ЦМИ Сбербанка показывают зависимость между темпами снижения ставки и итоговым уровнем инфляции. Жесткий курс сохраняет таргет, но поддерживает высокую стоимость заимствований. Мягкий курс дает более быстрое удешевление денег, однако ценой более высокой инфляции в среднесрочной перспективе.