ЕЦБ: неопределенность отняла у еврозоны 0,4 п.п. роста ВВП

Экономисты Европейского центрального банка (ЕЦБ) впервые представили количественную оценку того, как неопределенность тормозит рост экономики еврозоны. Согласно материалам нового выпуска экономического бюллетеня регулятора, негативный вклад этого фактора в реальный ВВП составил примерно 0,4 процентного пункта за период с первого квартала 2025 года по первый квартал 2026 года. Это сопоставимо с потерей почти трети от фактического роста: напомним, что по итогам 2025 года ВВП зоны евро увеличился лишь на 1,4%.

В статье, подготовленной аналитиками ЕЦБ, подчеркивается, что неопределенность больше не является разовым шоком — она превратилась в хронический фон для бизнеса и домохозяйств. Используя эконометрические модели и эмпирические данные, эксперты доказали устойчивое негативное влияние этого фактора на экономическую активность и ключевые макропоказатели.

Как неопределенность бьет по спросу

Механизм воздействия выглядит следующим образом: при резком всплеске неопределенности домохозяйства начинают больше сберегать, опасаясь за будущие доходы, из-за чего потребление снижается на 0,4%. Компании, в свою очередь, замораживают капитальные вложения — падение бизнес-инвестиций оценивается в 1,2%. Важно, что этот эффект распространяется с временным лагом: во внутреннем спросе он проявляется примерно через три квартала после шока.

• Снижение потребления: −0,4%
• Снижение бизнес-инвестиций: −1,2%
• Лаг воздействия: около 3 кварталов

Мнение рынка

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков считает, что геополитическая и торговая неопределенность действительно стала постоянным фактором, а не временным отклонением. «Именно поэтому оценка ЕЦБ, что за год она стоила экономике еврозоны около 0,4 п. п. роста ВВП, выглядит вполне реалистичной, а возможно, даже консервативной», — заявил он. С этой позицией соглашается и эксперт по фондовому рынку «Гарда капитала» Кирилл Селезнев.

Таким образом, даже умеренный по меркам прошлых лет уровень неопределенности обходится валютному союзу в сотни миллиардов евро недополученного выпуска. Если напряженность продолжит нарастать, фактические потери могут превысить модельные оценки, предупреждают аналитики.